一文看懂极简投资法，看透A股的11个关键指标

• 作者：杨金
• 类别：价值投资入门
• 适合人群：价值投资者、中长线投资者
• 精彩点评1：和《从零开始学价值投资》讲的差不多。然而在牛市，机会是大于风险的，投机比价值投资获利更快。
• 精彩点评2：给小白普及了很多知识点，一步一步带你掌握各概念，当然，理解了这些概念以后，还得会灵活使用才行。

你有没有想过这样一种投资方式：认真的挑选1到3只股票，然后买入、持有，一直持有，不用每日辛苦盯盘，不用担心股价波动，

与投资的企业相伴成长，有分红的收益，也有股价上涨的增值。我曾经认真想过这个问题，也真金白银尝试过，但是企业发布的财报总是难以看透，数据太多，指标太多，看不透就急匆匆买入，结果可想而已。

杨金所著的《极简投资法：用11个关键财务指标看透A股》以其独特的视角和深入浅出的分析方式，为读者提供了一条寻找安全优质资产的捷径，非常适合初涉股市的投资者。熟练应用书中的11个关键指标，至少能为你的投资建立一个安全的下限。作者从上百种财务指标中精选出11个关键指标，通过这三个步骤 —— 指标解析、需要注意的问题、利用指标寻找优质资产，带领读者逐步锁定真正有价值的投资标的。

一、所有指标穿在一起的线：杜邦分析

杜邦分析是一种衡量企业表现的标准，注重的是投资回报率，而不是股票价格。价值投资更注重的是企业本身，做股票的意义就在于做股东。企业经营得好，能给股东赚钱，从长期来看，股价自然会上涨。净资产收益率越高，说明企业为股东赚钱的能力越强。

企业的综合素质，大致可以分为3个方面，即盈利能力、营运能力、偿债能力。3种能力缺一不可。如果企业不能盈利，就相当于车不能跑；如果企业不懂营运就相当于车的负载太多，冗余太大；如果企业有偿债压力，就相当于车快没油了任何一个方面出现问题，都会使车跑不快、跑不远。而这三种能力，又被浓缩于杜邦公式中：

净资产收益率 = 销售净利率 * 总资产周转率 * 权益乘数
             =（净利润/营业收入）*（营业收入/总资产）*（总资产/净资产）

公式中的3个因子，分别考察企业的盈利能力、营运能力和偿债能力。基于三大因子特征，又可定位成高销售净利润模式、高周转率模式、高杠杆模式等。

二、11个关键财务指标

在《极简投资法》中，你将学会摒弃那些华而不实的指标，专注于那些真正能够反映企业实力和价值的财务指标，并逐步建立起自己的投资体系和策略。

• 营业收入：一切的来源。在杜邦公式中有两处涉及营业收入，第一处是销售净利率中的分母，第二处是总资产周转率中的分子（营业收入数额越大，总资产周转率越高，说明企业营运的能力越强）。不能只看营业收入的表面，还要关注营业成本。引申指标营业收入增长率，反映了企业销售能力和市场扩张的速度，一个健康的企业应该展现出稳定的营业收入增长。

• 营业成本之外的成本：三大费用（销售费用、管理费用、财务费用）。只要是与销售有关的费用，都要计入销售费用；企业行政管理部门为组织和管理生产经营活动，而发生的各项费用计入管理费用；在生产经营过程中为筹集资金而发生的筹资费用计入财务费用。查看企业营业收入时要查看销售费用，当销售费用逐年增加、而营业收入无法达到更快或同步的增长时，说明企业在销售方面一定出现了问题。公司总部管理费用与公司高业绩之间没有任何相关性，组织机构越简单、管理费用越低的公司，越比拥有庞大官僚组织的公司运营效率高得多。财务费用中唯一可以调节的就是利息支出，格雷厄姆给出的标准是，息税前利润要大于利息支出的7倍。引申指标成本费用利润率，衡量得失未交所得税前，每一块钱的成本和费用能创造多少利润。

• 扣除直接成本：毛利率。通过毛利率指标可以看出一个产品的附加价值有多高，但并不一定好的企业的毛利率都高，这是行业定位的问题。衡量企业的综合素质有3个能力：盈利能力(利润)、营运能力(周转)、抗风险能力(杠杆)，毛利率能反映盈利能力的一部分。

• 不在主营业务之内的收益：投资收益。对于不以投资为主营业务的企业来说，投资收益不是主营业务收入，所以在查看每股利润时需要特别注意。需要注意喧宾夺主的问题，即投资收益超过主营业务收益的企业。非经常性收益，如出售业务、出售公司资产、出售金融资产所得的进项必须从收益中剔除，因为一再重复的买入策略是专门要考察企业的经营性经常性的收益，也就是稳定收益。引申指标隐藏的费用，如调整存货制造收益、闲置厂房、递延费用、债券折价摊销等。

• 扣除成本和费用后谁更赚钱：营业利润率。企业的营业利润与营业收入的比率，它是衡量企业经营效率的指标，反映了在考虑营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。毛利率是考查企业营业成本与营业收入之间的关系；三大费用占比，是考查企业三大费用与营业收入之间的关系；而营业利润率将这三者放在一起，考查企业在综合了成本与费用后，谁的盈利能力更强。需要注意的是，投资收益不属于主营业务收益。

• 借了多少钱：资产负债率。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债筹资来的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。它反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，也称为举债经营比率。资产负债率没有固定标准，行业差异较大，一般对比企业和行业的平均资产负债率。权益乘数=1/(1-资产负债率)=资产/所有者权益，负债越多，权益乘数越大，偿债压力也就越大。一般情况下，杜邦分析的三大因子中的权益乘数不要过高，最好不要超过2（特殊行业除外）。其余的两大因子销售净利率和总资产周转率，正常情况下是一高一低或一低一高，很少会有“双高”的情况出现，但经营不好的企业，就会出现“双低”的局面。

• 短期偿债压力：流动比率。流动比率就是考察企业有多少可以快速变现的资产，应付日常支付的需要。一般认为流动比率应为2以上，表示流动资产是流动负债的两倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。需要注意的是，流动比例的分子包含很多项目，但是存货与应收账款并不能快速变现。引申指标，速动比率指速动资产对流动负债的比率，它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力；现金比率，通过计算公司现金及现金等价资产总量与当前流动负债的比率，来衡量公司资产的流动性。

• 不仅是偿债能力测试：利息保障倍数。利息保障倍数，看似是一个衡量偿债能力的财务指标，其实它的引申意义在于衡量企业的盈利能力。格雷厄姆的建议是，在一般企业中，息税前利润一定要达到支付利息的7倍以上。

• 营运能力最关键的测试指标：应收账款周转率、存货周转率。应收账款是企业应收回的欠款，存货大量占用资金，所以从应收账款和存货的周转率数据，即可看出谁的效率更高。

• 赚的是账面还是真金白银：盈余现金保障倍数。企业一定时期经营现金净流量同净利润的比值，反映了企业当期净利润中现金收益的保障程度，它真实地反映了企业的盈余质量。盈余现金保障倍数从现金流入和流出的动态角度，对企业收益的质量进行评价，对企业的实际收益能力进行再一次修正。通过对比利润表和现金流量表，就能对企业的盈利能力进行重新评估，也是对企业盈利能力的再次修正。需要注意的是，盈余现金保障倍数不是越高越好。

• 可自由支配的现金：自由现金流。自由现金流的计算，要从现金流量表中提取数据。现金流量表与利润表的不同之处在于利润表采用的是权责发生制，而现金流量表采用的是收付实现制。利润表与现金流量表起到了相互补充说明的作用。现金流量表中前两项最为重要，即经营活动产生的现金净流量和投资活动产生的现金净流量。需要注意的是，投资是企业持续生存必不可少的阶段。

三、3种买入方法

书中还介绍了几种极简量化买入方法，以及本杰明·格雷厄姆推荐的多因子量化买入方法。这些方法不仅具有实用性，而且操作简单，使得投资者能够在掌握基础财务指标的同时，进一步提升自己的投资技能和水平。

• 极简市盈率买入法。市盈率有动态、净态之分，动态市盈率等于股票现价和未来每股收益的预测值的比值，其分母数值并不确定，其中存在很多变数，所以本文以静态市盈率为主。买入方法为，股价低于15倍平均市盈率价格便定期买入。

• 低于每股流动净资产买入法。如果企业经营上没出现任何问题，但是股价却低于每股流动净资产，这就是打折的销售优质资产，是绝好的买入机会。前提条件是判断企业经营是否有问题。

• 大规模下跌时的买入法。有些优质企业，市盈率常年维持在20倍以上，并且从未出现过股价低于每股流动净资产的情况。当市场大跌时，优质资产也难独善其身，就是抄底的好时机。

《极简投资法》章节目录：

第1章 所有东西穿在一起的线：杜邦分析

• 1.1 杜邦分析 / 2
• 1.2 杜邦公式 / 3
• 1.3 简单的三大能力鉴定 / 4
• 1.3.1 高销售净利润模式 / 4
• 1.3.2 高周转率模式 / 5
• 1.3.3 高杠杆模式 / 6

第2章 极简量化投资：3 种买入法

• 2.1 极简市盈率买入法 / 9
• 2.1.1 什么是市盈率 / 9
• 2.1.2 理论正常市盈率 / 10
• 2.1.3 如何利用市盈率进行交易 / 11
• 2.1.4 每股收益陷阱 / 13
• 2.1.5 极简市盈率法买入万科A / 15
• 2.1.6 大巧不工、重剑无锋 / 18
• 2.2 低于每股流动净资产买入法 / 18
• 2.3 大规模下跌时的买入法 / 19
• 2.4 格雷厄姆的买入方法 / 20
• 2.4.1 美元成本法与跷跷板 / 20
• 2.4.2 防御型买入法 / 21
• 2.4.3 积极型买入法 / 22
• 2.4.4 量化买入法 / 22

第3章 一切的来源：营业收入

• 3.1 指标解析：开门营业 / 25
• 3.1.1 指标概念 / 25
• 3.1.2 指标公式 / 26
• 3.1.3 意义与作用 / 26
• 3.2 需要注意的问题：收入背后的成本 / 27
• 3.3 寻找优质资产：格力电器与毅昌股份 / 29
• 3.3.1 数据对比：营业收入与营业成本 / 29
• 3.3.2 杜邦分析：营运变慢时单品盈利要提高 / 31
• 3.3.3 极简市盈率买入法：格力电器 / 33
• 3.4 引申指标：营业收入增长率 / 35

第4章 营业成本之外的成本：三大费用

• 4.1 指标解析：并不只是生产才需要钱 / 38
• 4.1.1 指标概念 / 38
• 4.1.2 指标公式 / 39
• 4.1.3 意义与作用 / 39
• 4.2 需要注意的问题：管理费用是企业的“良心” / 40
• 4.3 寻找优质资产：伊利股份与光明乳业 / 42
• 4.3.1 数据对比：三大费用占比营业收入 / 42
• 4.3.2 杜邦分析：费用影响销售净利率下降 / 44
• 4.3.3 极简市盈率买入法：伊利股份 / 45
• 4.4 引申指标：成本费用利润率 / 47

第5章 扣除直接成本：毛利率

• 5.1 指标解析：企业定位 / 50
• 5.1.1 指标概念 / 50
• 5.1.2 计算公式 / 51
• 5.1.3 意义与作用 / 51
• 5.2 需要注意的问题：企业转型体现在毛利率 / 52
• 5.3 寻找优质资产：云南白药与青海春天 / 53
• 5.3.1 数据对比：毛利率与总资产周转率 / 54
• 5.3.2 杜邦分析：跳跃与稳定的权益乘数 / 55
• 5.3.3 大规模普跌背景下买入云南白药 / 57

第6章 不在主营业务之内的收益：投资收益

• 6.1 指标解析：买彩票中奖并不代表盈利能力 / 61
• 6.1.1 指标概念 / 61
• 6.1.2 指标公式 / 62
• 6.1.3 意义与作用 / 62
• 6.2 需要注意的问题：喧宾夺主 / 63
• 6.3 寻找优质资产：恒瑞医药与辽宁成大 / 64
• 6.3.1 数据对比：投资收益占比净利润 / 64
• 6.3.2 杜邦分析：尴尬的双降格局 / 65
• 6.3.3 大规模普跌背景下买入恒瑞医药 / 67
• 6.4 引申指标：隐藏的费用 / 69
• 6.4.1 调整存货制造收益 / 69
• 6.4.2 闲置厂房 / 69
• 6.4.3 递延费用 / 70
• 6.4.4 债券折价摊销 / 70

第7章 扣除成本和费用后谁更赚钱：营业利润率

• 7.1 指标解析：包括成本与费用的综合盈利能力 / 73
• 7.1.1 指标概念 / 73
• 7.1.2 指标公式 / 74
• 7.1.3 意义与作用 / 74
• 7.2 需要注意的问题：投资收益不属于主营业务收益 / 77
• 7.3 寻找优质资产：华域汽车与长春一东 / 78
• 7.3.1 数据对比：营业利润占比营业收入 / 78
• 7.3.2 杜邦分析：跳跃与稳定的销售净利率 / 80
• 7.3.3 极简市盈率买入华域汽车 / 81

第8章 借了多少钱：资产负债率

• 8.1 指标解析：借的钱和自己的钱哪个更多 / 85
• 8.1.1 指标概念 / 86
• 8.1.2 指标公式 / 86
• 8.1.3 意义与作用 / 87
• 8.2 需要注意的问题：净资产全军覆没 / 87
• 8.3 寻找优质资产：华兰生物与海王生物 / 89
• 8.3.1 数据对比：成本与费用占比营业收入 / 89
• 8.3.2 杜邦分析：杠杆高风险高 / 90
• 8.3.3 大规模普跌背景下买入华兰生物 / 92
• 8.4 引申指标：产权比率 / 95

第9章 短期偿债压力：流动比率

• 9.1 指标解析：快速变现能力 / 97
• 9.1.1 指标概念 / 97
• 9.1.2 指标公式 / 98
• 9.1.3 意义与作用 / 98
• 9.2 需要注意的问题：存货与应收账款并不能快速变现 / 99
• 9.3 寻找优质资产：泸州老窖与老白干酒 / 101
• 9.3.1 数据对比：流动资产占比流动负债 / 102
• 9.3.2 杜邦分析：企业路线不明显 / 103
• 9.3.3 大规模下跌背景下买入泸州老窖 / 104
• 9.4 引申指标：速动比率，现金比率 / 105

第10章 不仅是偿债能力测试：利息保障倍数

• 10.1 指标解析：赚的够不够还利息 / 108
• 10.1.1 指标概念 / 108
• 10.1.2 指标公式 / 109
• 10.1.3 意义与作用 / 109
• 10.2 需要注意的问题：底层逻辑是盈利能力 / 111
• 10.3 寻找优质资产：德赛电池与卓翼科技 / 112
• 10.3.1 数据对比：利息保障倍数 / 112
• 10.3.2 杜邦分析：我欠别人的、别人欠我的 / 113
• 10.3.3 大规模下跌背景下买入德赛电池 / 114

第11章 营运能力最关键的测试指标：应收账款周转率、存货周转率

• 11.1 指标解析：效率第 一兼顾公平 / 118
• 11.1.1 指标概念 / 118
• 11.1.2 指标公式 / 119
• 11.1.3 意义与作用 / 119
• 11.2 需要注意的问题：实际上分子、分母都不科学 / 120
• 11.3 寻找优质资产：隆平高科与福建金森 / 121
• 11.3.1 数据对比：应收账款周转率与存货周转率 / 122
• 11.3.2 杜邦分析：局部影响整体 / 122
• 11.3.3 大规模下跌背景下买入隆平高科 / 123

第12章 赚的是账面还是真金白银：盈余现金保障倍数

• 12.1 指标解析：账面盈利还是实际盈利 / 126
• 12.1.1 指标概念 / 126
• 12.1.2 指标公式 / 127
• 12.1.3 意义与作用 / 127
• 12.2 需要注意的问题：并不是越高越好 / 129
• 12.3 寻找优质资产：双汇发展与莲花健康 / 131
• 12.3.1 数据对比：经营现金流净额占比净利润 / 131
• 12.3.2 杜邦分析：突然的净资产覆没 / 132
• 12.3.3 大规模下跌背景下买入双汇发展 / 133

第 13章 可自由支配的现金：自由现金流

• 13.1 指标解析：可自由分配的偿债或派息的现金 / 136
• 13.1.1 指标概念 / 136
• 13.1.2 指标公式 / 138
• 13.1.3 意义与作用 / 138
• 13.2 需要注意的问题：投资是企业持续生存必不可少的阶段 / 139
• 13.3 寻找优质资产：深赤湾A 与中国石油 / 141
• 13.3.1 数据对比：自由现金流 / 141
• 13.3.2 杜邦分析：持续双双走低格局 / 142
• 13.3.3 极简市盈率法买入深赤湾A / 143

第 14章 养老概念股分析

• 14.1 中新药业 / 147
• 14.1.1 中新药业的杜邦分析数据 / 147
• 14.1.2 中新药业的现金状况 / 148
• 14.1.3 中新药业的投资收益 / 148
• 14.2 哈药股份 / 151
• 14.2.1 哈药股份的杜邦分析数据 / 151
• 14.2.2 哈药股份的现金状况 / 152
• 14.2.3 哈药股份的销售费用和管理费用 / 152
• 14.3 双箭股份 / 156
• 14.3.1 双箭股份的杜邦分析数据 / 156
• 14.3.2 双箭股份的定增收购 / 156
• 14.4 康恩贝 / 159
• 14.4.1 康恩贝的杜邦分析数据 / 159
• 14.4.2 康恩贝的现金状况 / 160
• 14.4.3 康恩贝的低利率高周转路线转型 / 160
• 14.5 东富龙 / 163
• 14.5.1 东富龙的杜邦分析数据 / 163
• 14.5.2 东富龙的现金状况 / 163
• 14.5.3 东富龙的盈利能力 / 164
• 14.6 旷达科技 / 167
• 14.6.1 旷达科技的杜邦分析数据 / 167
• 14.6.2 旷达科技的现金状况 / 167
• 14.6.3 旷达科技的举债与偿债 / 168
• 14.7 尚荣医疗 / 170
• 14.7.1 尚荣医疗的杜邦分析数据 / 170
• 14.7.2 尚荣医疗的现金状况 / 171
• 14.7.3 尚荣医疗合并报表 / 171
• 14.8 鱼跃医疗 / 174
• 14.8.1 鱼跃医疗的杜邦分析数据 / 174
• 14.8.2 鱼跃医疗的现金状况 / 175
• 14.8.3 鱼跃医疗快速增长的资产 / 176

第 15章 二胎概念股分析

• 15.1 威创股份 / 180
• 15.1.1 威创股份的杜邦分析数据 / 180
• 15.1.2 威创股份的现金状况 / 181
• 15.1.3 威创股份的盈利能力 / 181
• 15.2 孚日股份 / 183
• 15.2.1 孚日股份的杜邦分析数据 / 183
• 15.2.2 孚日股份的现金状况 / 184
• 15.2.3 孚日股份的资产减值损失 / 184
• 15.3 中顺洁柔 / 188
• 15.3.1 中顺洁柔的杜邦分析数据 / 188
• 15.3.2 中顺洁柔的现金状况 / 189
• 15.3.3 中顺洁柔的盈利能力 / 189
• 15.4 长春高新 / 192
• 15.4.1 长春高新的杜邦分析数据 / 192
• 15.4.2 长春高新的现金状况 / 193
• 15.4.3 长春高新的盈利能力 / 193
• 15.5 齐心集团 / 195
• 15.5.1 齐心集团的杜邦分析数据 / 195
• 15.5.2 齐心集团的现金状况 / 195
• 15.5.3 齐心集团的举债并购 / 196
• 15.6 通策医疗 / 197
• 15.6.1 通策医疗的杜邦分析数据 / 198
• 15.6.2 通策医疗的现金状况 / 198
• 15.6.3 通策医疗的稳定经营 / 199

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