70%散户都有的熊市后遗症，危害高过熊市本身

当上证指数跌破3000点时，投资者的脑神经会发生什么变化？

行为金融学与神经生理学的联合研究发现：严重的亏损经历会激活杏仁核（恐惧中枢），抑制前额叶皮层（理性决策区）—— 这就是“熊市后遗症”的生理学真相。

调研数据表明，70%股民因熊市的持续亏损导致投资行为出现偏差：恐高症、抄底强迫症……这些症状，在行为金融学中有个专有名词 —— 蛇咬效应。

一、认识蛇咬效应

蛇咬效应（The Snake Bite Effect），又称风险回避效应，源于俗语“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，指人们在经历一次负面事件（如损失、伤害）后，对类似情境产生过度恐惧和回避心理，导致再次遇到类似情境时，会变得小心谨慎，甚至产生恐惧和退缩的想法。

蛇咬效应的核心表现有两个方面：一是会下意识的高估风险；二是不愿意承担相应风险。

蛇咬效应在生活中十分常见，最典型的例子就是：自从新闻曝光“扶起摔倒老人反被讹”后，公众普遍产生“强烈自我保护意识”，遇到类似场景纷纷绕道、甚至拒绝施救。

在投资领域，蛇咬效应会通过多重机制对投资者行为和市场情绪产生深远影响。

1、对散户投资决策的影响

蛇咬效应会导致投资者因为“创伤性”经验而高估风险程度、投资决策过度保守，主要表现有三个方面：

• 过度风险规避，错失机会。投资者在经历重大损失后，往往会对同类投资产生 “条件反射式” 恐惧。最近的例子是，2024年开年后的持续暴跌，导致大量投资者对A股极度失望，“恐惧”主导了多数散户。924监管层给出了超预期的利好，大量投资者仍然选择不相信。直到利好发酵到国庆节后，散户才匆忙入市、再度接盘，结果错失了最佳投资机会。
• 情绪驱动决策，缺少理性分析。负面经历会削弱理性分析能力，使投资者依赖直觉而非数据。例如，股市新手容易因股价短期下跌或负面消息而产生恐慌，匆忙在低位抛售股票；亏损后的投资者可能陷入“畏缩”状态，不敢加仓或调仓，或者对特定板块、题材产生心理阴影，宁愿错失机会也不操作。
• 失去信心，甚至自我否定。亏损后对自身判断力产生怀疑，陷入“不敢操作 —> 错失机会 —> 再次怀疑”的循环。

2、对市场整体的影响

蛇咬效应会导致市场整体资产配置失衡，资金过度集中于所谓的低风险资产，导致市场整体流动性不足。例如，去年中开始的银行股行情，每一波银行的持续上涨，对应的是市场总成交额的下降、题材股的下跌。

市场情绪的自我强化。比如号称大A祖训的“利好高开必低走”，就是在熊市环境下，一轮轮高开低走后形成的“肌肉记忆”，后续不管是利好真假、也不论利好程度，都很难打破这种记忆。最后就是市场整体对创新题材或领域的抑制，使得题材投机、短线交易、动量策略等玩法难度大增。

二、蛇咬效应的成因

蛇咬效应是生物本能、心理机制等共同作用的结果，其本质是大脑为规避生存威胁形成的“过激防御”。但是，在投资中容易演变为理性枷锁。理解蛇咬效应的成因，有助于理性破局，获得更合理的投资收益。

1．进化与神经生物学视角

蛇咬效应具有进化意义上的双重性。剑桥大学风险研究中心发现，适度保持的“恐惧记忆”能使物种生存率提升40%，所以蛇咬效应是刻入我们基因的本能之一。但是，对恐惧的过度反应也会导致17%的机会流失。

巴甫洛夫实验证实，负面事件（如被蛇咬）会将中性刺激（如井绳）转化为恐惧信号。这种条件反射通过杏仁核强化，形成十倍于普通记忆的神经联结。现代脑科学发现，前额叶皮质的特定神经元群负责长期恐惧记忆储存，其连接强度决定了恐惧程度。

2．心理学视角

就像俗语说的，“疑心生暗鬼，过慎成枷锁”，蛇咬效应其实就是超过了合理边界的防御心理。在《“赚小钱就跑，亏大钱死扛”？诺贝尔奖得主揭秘股民的致命心魔》 这篇文章中提到，人类对损失的痛苦感知强度是收益的2.5倍，这种机制导致人们在经历亏损后，过度放大潜在风险，即使理性分析显示机会合理，仍选择回避。

此外，在经历重大损失后，通常人们会经历否认、愤怒、讨价还价、抑郁、接纳五个阶段，但有些人长期困在抑郁阶段、反复回想失败过程，可能发展为创伤后应激障碍（PTSD）。而后就对类似场景的警觉性异常增高，本能地回避类似场景。

三、因对蛇咬效应的策略

1．学习与脱敏训练

恐惧来自无知，如果你对投资标的的特征、自己投资策略的本质知之甚少，那么任何负面消息或者行情波动，都可能造成你的疑惑和恐惧，做出不理性的反应。针对性的学习，才是克服蛇咬效应的基础。

建立必要的知识储备之外，通过模拟交易或小额试水逐步接触恐惧的对象，也可以逐渐建立“免疫”。例如，2024年某量化平台推出 “创伤恢复模式”，允许投资者用虚拟资金交易曾导致亏损的股票，用户在3个月后实际交易意愿提升41%。

2. 以分散应对风险

通过动态止损机制，避免单一事件引发连锁反应。例如，结合市场波动率与个人风险承受力动态调整止损位。

通过资产分散（股票、债券、黄金等）和行业分散（避免单一赛道押注）降低单次亏损冲击。例如，可以在股票、基金、债券等大类资产中建立负相关组合，也可以在股票的不同题材板块中找出负相关组合。

3. 以仓位管理心态

用闲钱投资，预留“损失空间”，确保亏损不影响基本生活，避免因压力引发恐慌抛售。

写在最后：

蛇咬效应的本质，是大脑用原始的生存本能应对复杂的金融市场。机构、游资之所以能反复收割，正是利用了这种 “进化时差”。当你意识到每次恐慌抛售都是一次被编程的条件反射，每次 “怕跌心态” 都是机构精心设计的情绪陷阱，就能从被动的 “惊弓之鸟” 蜕变为冷静的 “猎食者”。记住：在资本市场，最大的风险不是下跌，而是让恐惧控制了你的双手。下次想割肉时，不妨问自己一句：这次的 “井绳”，真的是那条 “蛇” 吗？