行业漫谈

核心观点：
1、产业政策引导无人机产业创新发展。习近平主席在中共中央政治局第三十四次集体学习时强调，要加快新型基础设施建设，加强战略布局，加快建设高速泛在、天地一体、云网融合、智能敏捷、绿色低碳、安全可控的智能化综合性数字信息基础设施，打通经济社会发展的信息“大动脉”。
2、无人机产业已呈现快速发展的态势。预计2022-2027年我国工业无人机行业市场规模年复合增长率（CAGR）为39%，到2027年我国工业无人机行业市场规模将达到3138亿元。
3、通感一体化助力智慧低空产业发展。面向无人机场景，利用基站通信功能实现信息回传和飞行控制；利用基站对一定区域进行感知可识别无人机的飞行状态、检测障碍物、监测气候变化等，提供监管类和辅助飞行类服务，进一步地，利用基站对机上终端的感知功能可针对特定无人机进行监管。相比于传统的低空雷达方案，通感一体化无人机感知方案具有3个明显的优势：1） 部署成本低，可在传统基站上部署感知功能；2）频谱可以共享，即通信和感知共享频谱，提高了频谱利用率；3） 感知范围广，例如单站感知距离超过1km，依赖5G基站可实现大范围连续覆盖。
4、低空经济有望为电信运营商提供新的业务增长点。通感一体为无人机监管、入侵检测、飞行路径管理提供了重要的信息化支撑手段；低空经济为 5.5G、6G 通感一体功能提供了一个充满发展潜力的应用场景。
5、重点关注通感一体化大规模天线阵列产业链。

核心观点：
1、固态/半固态电池技术是突破锂离子电池能量密度上限的关键路径。固态电池使用的固态电解质，具有较高的化学稳定性，绕开了液态电解质的浓度梯度问题，同时对锂金属负极的锂枝晶的形成及硅的膨胀起抑制作用，其较高的电化学平台对富锂锰基等新型正极材料的应用提供了理论使用可行性。
2、固态电池的电解质是核心环节，主要有聚合物、硫化物和氧化物三种。氧化物电解质商业化进程较快，硫化物潜力较大。氧化物固态电池的性能与成本相对综合，硫化物导电性最强潜力最大。欧美国家以自主研发固态电池技术的创业型公司为主，主要技术路线为氧化物与硫化物。日韩以传统车企与电池企业合作开发为主，主要技术路线为硫化物。中国企业与科研机构或院校合作，产业化进程较快，大部分国内企业主要为氧化物、部分为硫化物，聚合物较少。
3、固态/半固态电池技术快速进步，eVtol助推产业化落地。2024年以来，国内加快eVtol商业化落地，对高能量密度、高功率、高安全性的电池需求紧迫，且对成本不敏感，固态电池完美契合该市场需求，产业化进程有望提前。
4、建议关注：宁德时代、三祥新材、赣锋锂能、国轩高科、当升科技和容百科技等。

与之前芯片企业竞争集中于如3D封装等工艺环节不同，玻璃基板技术是半导体封装领域在材料方面的一大创新，它在提升芯片性能、降低功耗、推动封装技术发展等方面展现出巨大潜力。尽管面临成本和技术成熟度的挑战，但随着技术的不断进步和市场的逐渐认可，玻璃基板技术有望在未来的半导体行业中扮演更加重要的角色。

投资要点：
1、低空经济顶层设计从2010年开始布局，十四五期间政策出台提速，相关政策主要集中在产业、法律、适航、运营四个方面：
– 产业支持政策。2027 年新型通航装备在多领域实现商业应用，到 2030 年通航装备形成万亿级市场规模两大目标，涵盖技术、产业链供应链、应用领域、基础设施、融合生态五大重点任务。
– 空域管理条例。完善低空上位法、挖潜低空资源、下放管理职责，从立法层面奠定了我国低空经济发展的坚实基础。
– 适航认证办法。eVTOL 暂行专用条件办法，后续取证有望逐步提速。
– 无人机运营。运营合格证为基础，客运和城市货运遵循审定类运行要求。
2、地方政策：补贴引导低空产业发展，积极探索空域管理模式。
3、投资建议：政策加速低空经济行业发展，产业链各环节均将受益。建议关注整机、零部件、基建、运营四大主线。

1、政策为低空经济商业化保驾护航。四部委近日联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030 年）》，到2027年，航空应急救援、物流配送实现规模化应用，城市空中交通实现商业运行。到 2030年，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，形成万亿级市场规模。
2、低空经济不是炒主题，而是大时代篇章。空管委从国务院协调议事机构升格为中央机构，由中央政治局常委负责；低空经济被定义为战略性新兴产业、新增长引擎，是新质生产力的代表，作为纯增量市场可以更多拉动经济增长；进一步扩大新能源优势，实现扬长避短和换道超车；以新能源汽车制造和零部件向新能源飞行器制造转型，再造一个新能源，增益许多其他行业；以民用促军用。
3、地面基础设施是主要投资方向。地面基础设施需要先行建设，今年就会看到订单和收入，低空地面基础设施具体包括空管系统、通信、导航、监视等部分。尽管很多企业都声称自己可以做空管系统，但大多集中在非核心系统。目前来看，空管核心系统的国内参与者只有莱斯信息和民航二所两家。
4、政策指引技术方向。《实施方案》更加强调 5G-A 和低轨卫星。导航方面，针对低空飞行器涉及的技术包括基站定位技术、卫星导航技术、雷达导航、视觉导航和惯导等。《实施方案》也提及了北斗导航，另外城市的 GIS 应用也非常重要。监视方面，低空空域监测设备已初步形成以低空监视雷达为代表的非合作式监视和以广播式自动相关监视（ADS-B）设备为代表的合作目标监视两大合作设备方向。
5、为什么莱斯信息是龙头。民航空管国家队，背靠中国电科28所，具备强大身份背书。低空空管核心系统技术壁垒高，竞争格局好，莱斯信息是国内唯二可以承担空管核心系统的龙头企业。全国低空空管核心系统的市场规模为千亿级市场，莱斯信息已经具备了部分先发优势。伴随着机场空管系统国产化的推进，莱斯信息的传统业务景气度较高。
6、地面基础设施的市场空间测算方法探索。我们预测每个地级市的空管核心系统的平均规模应为上亿级别，对应全国千亿级市场。未来各地方有望围绕通信、导航、监视等方面基础设施进行招标，每个地级市有望达到几十亿元级别，对应全国万亿级市场。
7、eVTOL 和零部件的市场空间测算方法探索：远期每年的飞行器出货有望超过汽车，也应在千万量级，按照单价 100 万计算，市场规模是 10 万亿级别。短期假设渗透率为 1%，则对应 10 万架，对应 1000 亿元的 eVTOL 市场。

核心观点：
1、军队信息化建设要求不断加码，预计2025 年信息化装备需求将超 2500 亿元，进而推升军工领域信息化/数字化的深度和广度。数字低空是军工产业赋能民用制造业，助力国民经济数字化比重提升的重要方向之一。
2、数字低空将成为数字经济增长新引擎，助力数字经济从平面空间向立体空间拓展。SILAS 系统会将低空空域转变为可计算的数字化空域，形成数字孪生空域，实现空域建模、时空计算、数据融合、仿真模拟等功能。
3、低空经济作为新质生产力，“低空+”有望催生万亿市场：无人航空器为主要载体， 2040年全球UAM市场规模将达万亿美元；“低空+物流”，支线末线物流迎蓬勃发展期；“低空+应急救援”需求迫切，有望先行先试；“低空+旅游”作为 toC 端落地较快的应用场景，处于爆发前夜。
4、投资建议：为低空经济万亿级市场爆发在即，基建先行，制造与运营齐头并进，建议“七维度”配置，整机端、动力系统端、机身结构端、空域管理端、适航认证端、低空感知端、低空运营端。

核心观点：
1、低空经济应用领域较广，覆盖载物载人等领域。eVTOL 是实现低空经济最好的载体，其技术路径演进：多旋翼→复合翼→倾转翼→倾转涵道。
2、政策促进下，低空经济有望快速落地进行产业化，到2030年有望形成万亿级市场。
3、低空经济产业链纵深长：上游原材料以碳纤维、铝合金等材料为主；零部件包括芯片、电池、电驱等动力系统；下游主要为产业结合，以物流、旅游、农业等领域为主。目前主机厂主要为航空公司、汽车企业和科技公司。中国企业进展较快。
4、投资建议：关注布局飞行汽车的整机厂商、零部件供应商及低空经济相关运营商。

核心观点：
1、“低空经济+”应用场景跨界融合，助力打造万亿级新赛道与数字经济新空间，预计2035年国家低空经济的产业规模将达到6万多亿元。
2、顶层设计与改革试点齐头并进，积极探索发展路径，低空经济活力迸发。
3、重点关注中上游产业，聚焦低空经济发展的基础—空管系统。空管系统以空中交通管制系统为核心，处理来自地面及机载监视设备的感知数据，为管制机构提供预测及告警服务，推进空地一体化运行，助力打造覆盖军航、民航的低空空域保障体系。
4、受益标的：空管产品（莱斯信息、新晨科技、四川九洲）、eVTOL（亿航智能、万丰奥威 ）、无人机（航天发展、纵横股份、中信海直）、低空通信（普天科技）。

核心观点：
1、得益于无人机技术的突飞猛进、电动垂直起降技术的创新突破、新能源电池技术的日新月异、新材料技术的不断演进以及数字技术的广泛应用，低空经济正迅速崛起。
2、低空经济驱动因素：政策方面，中央及地方政府针对低空经济出台了多项相关政策文件，为低空经济保驾护航；技术方面，通感一体化所提供的高精度定位、成像和环境重构能力帮助提升通信性能，实现低空经济领域各种应用；产品方面，应用场景不断拓展、融合，以 VTOL与无人驾驶航空器为载体，广泛应用于载人、载货及城市管理等各类产业形态中。
3、市场空间：2023年中国低空经济规模达到5059.5亿元，增速高达33.8%。其中，中低空飞行器制造与低空运营服务贡献比例接近55%。预计到2026年，低空经济规模有望达到10644.6亿元。

摘要：
1、当前eVTOL政策变化：低空空域管理逐步放开，低空政策密集出台；
2、eVTOL产业链及价值拆分，硬件模块包括集体模块、动力模块、传感器模块、其他设备等。
3、eVTOL整机核心指标，包括航程、有效载重、巡航速度、能量效率、功率保持率、经济性、环境影响和安全性等关键性能指标，将聚焦于电池储能系统、减重、电机功率&效率等硬件方面优化。
4、低空经济运营需要建设好基础设施四张网：设施网，空联网，航路网，服务网。