该报告是平安证券关于保险行业2025年度的策略报告，主要对保险行业的现状进行了复盘，对人身险、财产险业务及资产端进行了展望，并给出了投资建议与风险提示。
一、行业复盘
行情回顾：2024年寿险NBV大幅增长，但权益市场影响投资业绩，新准则下净利润波动大，保险指数震荡上涨，A股保险板块超额收益显著。受市场资金青睐、年报业绩、政策等因素影响，保险股在不同阶段呈现不同走势，上市保险公司行情与基本面相关，个股表现有差异。
基本面回顾
- 人身险：2024年前三季度上市险企新单规模分化但结构优化，NBVM提升，NBV高速增长，主要因长年期业务发展、产品定价利率调整和银保 “报行合一” 等因素。
- 财产险：保费稳健增长，非车险增速快于车险，但大灾使COR承压，险企积极应对降本增效。
- 资产端：资本市场震荡上行，险企总投资收益率逐季回升，净利润逐季向好，9月下旬政策推动下投资收益率大幅改善。
二、人身险业务展望
需求端：居民养老保障和财富管理需求多样，储蓄险竞品收益率下降，储蓄险需求预计2025年仍旺盛。
供给端
- 政策层面：政策支持养老、健康、普惠保险发展，出台多个相关政策推动保险业高质量发展。
- 负债成本：监管下调预定利率，新业务成本有望进一步压降，险企利差损压力缓解。
- “开门红”：2025年 “开门红” 在监管与公司驱动下，主力产品为长期分红险，虽面临增长压力，但预计仍稳健。
- 渠道发展：银保渠道 “报行合一” 后价值转型，新单规模降但价值增；个险渠道聚焦高质量发展，代理人队伍量稳质升，“报行合一” 或利好头部险企。
三、财产险业务展望
车险：车险综改后行业竞争焦点转向定价和服务，头部险企优势凸显，保费稳增，新能源业务是保费增量关键，COR改善关键在赔付控制，险企积极应对新能源车险挑战。
非车险：头部险企非车险业务有优势，2025年保费有望恢复增长，风险减量服务和结构优化或改善COR。
资产端展望：长端利率下行空间有限，超长期特别国债提供优质资产；地产政策缓解险企投资风险；一揽子政策推动A股市场向上，保险资产端有望修复，助力险企投资收益率和净利润改善。
四、投资建议与风险提示
投资建议：行业层面，负债端和资产端表现良好，看好长期配置价值；个股层面，根据权益市场表现推荐不同险企。
风险提示：包括权益市场波动、寿险需求不及预期、监管政策影响、产险赔付超预期、长端利率下行等风险。
原报告：《保险行业2025年度策略报告：稳中求进，变革图强》，平安证券。
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