2025年投资策略之电子行业：AI云侧端侧共振，复苏加持国产替代

华安证券的《电子行业2025年度策略: AI云侧端侧共振，复苏加持国产替代》报告主要对电子行业2025年的发展趋势进行了分析和预测，涵盖云端AI、AI Agent、国产替代等多个关键领域，为投资者提供了全面的行业洞察和投资建议。

一、云端AI投资与应用驱动市场增长

算力需求爆发：全球生成式人工智能市场高速增长，中国潜力巨大。2025年中国智算中心市场规模约1050亿元，AI芯片市场规模达507亿元。大模型训练与推理阶段对算力需求极高，如2025年国产大模型训练端需397200张A100，市场规模417亿元；推理端需491400张A100，市场规模516亿元。

技术突破缓解疑虑：2025年三条Scaling Laws并行，缓解了市场对算力需求发展的担忧。

新应用助力投资正循环：大模型模态向语音&视频发展，如OpenAI的GPT4o高级语音模式、智谱清言的视频通话功能等。陪伴类应用日均使用时长超1小时，空间计算从2维向3维转变，如World Labs发布的 “空间智能” 模型，这些新应用都推动了算力投资的正循环。

二、AI Agent引领应用新趋势

重塑手机行业生态：AI Agent是生成式AI的交互新模式，有望成为2025年AI应用新趋势。全球AI Agent市场规模预计2030年达471亿美元，中国2028年有望达852亿元。在C端应用增长迅速，如内嵌专属AI Agent的AI手机可提供个性化服务体验，2023-2028年我国C端AI Agent市场规模年复合增长率超100%。

推动终端市场创新与复苏：智能手机市场自2H23开始复苏，AI赋能使手机硬件性能提升，如苹果A系列和M系列芯片、安卓系的高通和MTK旗舰产品的NPU算力增强。AI功能的引入刺激了手机销量，如小米15系列、vivo X100系列等销量增长明显。PC市场也处于复苏态势，2024年上半年出货量连续同比增长，AI落地速度更快，中国市场AI PC占比预计逐年上升。

创新产品涌现：AI眼镜和耳机市场活跃，Meta与雷朋联名的智能眼镜出货量超百万副，华为、百度等众多厂商也纷纷布局AI眼镜。TWS耳机市场整体平稳，苹果Airpods占比较大，小米、华为出货量增长，部分耳机产品接入大模型增加了创新功能。

三、国产替代进程加速

晶圆代工：全球前十大晶圆代工企业产值增长，国产厂商份额提升。2024年Q3台积电市占率环比提高，三星下滑，中芯国际、华虹半导体环比提升。2025年全球成熟制程扩产，国内厂商是主力，如台积电日本 JASM、中芯国际等的扩产计划。但成熟制程价格受上下游博弈影响，中国大陆以价换市占率策略奏效。

半导体设备：大陆晶圆开支攀升，2024年产能同比增15%，2025年预计增长14%。2026年中国大陆12寸晶圆产能有望占全球25%成为第一。本土设备厂商收入增长，合同负债攀升，12月美国实体清单制裁将推动设备及零部件国产化提速。

CPU等核心芯片：CPU自主可控是趋势，国产CPU有多种架构和厂商。服务器CPU和国产PC的CPU市场空间广阔，如2023年中国服务器CPU市场规模约718亿元，国产PC的CPU市场规模约412亿元。射频前端市场5G推动下增长，模组化是趋势，国内厂商从5G新频段切入，Phase8L方案有望成为国产厂商进军高端市场的突破口，但高性能滤波器是关键瓶颈。模拟芯片行业温和复苏，以消费和汽车拉动为主，本土自给率有望从2024年的16%提升至2029年的30%，届时国产模拟IC市场空间有望达1326亿元。

四、产业链各环节投资机会多

MLCC：AI驱动MLCC量价齐升，2025年AI手机、AI PC等将接力成为市场增长驱动力。建议关注三环集团、风华高科等厂商。

铜连接：英伟达GB200架构推动铜连接成为趋势，海内外厂商布局，高速电缆市场未来五年销售额有望翻番。相关产业链厂商如沃尔核材、立讯精密等有望受益。

先进封装：全球先进封装市场规模增长，2024年中国先进封装市场渗透率达40%，未来增长潜力大。CoWoS技术需求旺盛，玻璃基板有望成为新趋势，国内厂商如长电科技、沃格光电等在相关技术和产能上有突破。

电源模块：AI服务器算力升级使电源模块量价齐升，多相电源有望成主流方案。顺络电子、欧陆通等国产厂商值得关注。

PCB：AI芯片迭代带动PCB升级，行业景气度复苏，汽车电动化和智能化提升PCB需求。胜宏科技、沪电股份等厂商有望迎来业绩增长。

原报告：《电子行业2025年度策略：AI云侧端侧共振，复苏加持国产替代》，华安证券。

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