该报告是民生证券关于钢铁行业2025年度的投资策略分析，主要探讨了钢铁行业的现状、需求与供给情况、原料端市场，并给出了投资建议。
一、行业现状与展望
2024年1-11月，尽管房地产开发建设指标低迷，但制造业需求使粗钢总需求下滑有限，且原料价格走弱使钢企利润有所回升。钢铁板块上涨，其中普钢板块表现较好。
未来我国钢材需求预计长期稳定。虽房地产去杠杆致钢材消费增速趋缓，但经济发展与城镇化建设仍提供支撑，且 “稳增长” 政策及新兴领域用钢增长有利，预计建筑用钢占内需比例下降，制造业用钢占比上升。
二、钢材需求侧分析
房屋建设：2024年1-9月建筑业 – 房屋开发建设指标同比回落，住宅和厂房竣工增速均下降，土地成交不佳使2024-2025年房屋用钢需求承压。但地产政策支持下，长期房屋耗钢量将趋于稳定，2025年建筑业-房屋整体耗钢量预计同比下滑7%。
基建：2024年上半年专项债发行慢，8月起加速，全年1万亿元超长期特别国债已安排完毕，“两重” 项目支撑基建需求。虽财政收入曾制约调节力度，但8月后缓解，化债压力减轻后基建需求有望企稳，2025年基建耗钢量同比降幅或收窄至1%。
制造业：固定资产投资1-10月累计同比增长9.3%，企业库存低，未来有望从主动去库存转向主动补库存。新兴机械设备用钢增速快，汽车耗钢因SUV产量增长而上升，三大白电高景气，船舶耗钢持续增长，各领域共同支撑制造业用钢高景气。
进出口：2024年1-10月粗钢累计净出口大幅增长，价格优势与油气需求旺盛是主因，我国钢铁价格同比下滑增强出口竞争力，对中东地区油气需求旺盛国家出口增量明显。
三、钢材供给侧分析
2024年1-10月铁水与粗钢产量累计同比有降，部分地区产量增减不一。“节能降碳” 政策持续约束供给端，相关方案和行动计划对能耗、碳排放等提出要求，推动行业绿色低碳发展，钢厂压力促使产能出清趋势显现。
四、原料端市场分析
废钢：2024年需求下行价格承压，电炉产能利用率低，虽9-11月电炉开工回升但价格仍弱。国内进入报废加速期，2025年废钢回收量预计达3.33亿吨，可满足电炉炼钢原料需求。
铁矿：供增需减，港口库存累库，价格承压。海外新增矿山项目投产，2025年预计新增约4000万吨供给，如昂斯洛、铁桥、西芒杜铁矿等项目进展顺利。
双焦：焦煤供需宽松，焦炭成本支撑减弱。国内产量稳，进口提升，蒙煤、俄煤、澳煤进口均有增长，焦煤价格回落助力钢厂利润修复。
五、投资建议
普钢板块：关注龙头企业，如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等。行业需求稳定、原料供需改善，龙头高端品种比例增加可增厚利润。
特钢板块：关注久立特材、翔楼新材、甬金股份等业绩良好企业。受益于下游航空航天、油气开采、汽车等领域发展，部分特钢企业在建项目推进，业绩有望增长。
重点推荐企业：宝钢股份产品结构优化、项目推进且入股山钢日照增强竞争力；华菱钢铁是区域龙头，产线升级、管理降本；南钢股份产品高端化且布局上游产业链；久立特材规模优势明显、产能释放助力业绩增长；翔楼新材研发创新、开拓市场且产能扩张；甬金股份项目建设、销量增长且多元化发展，各企业均有盈利预测与相应评级。
风险提示：包括制造业用钢需求不及预期、钢价大幅下跌、原材料价格大幅波动等风险，这些因素可能影响钢铁行业及相关企业的发展和盈利
原报告：《金属行业2025年度投资策略系列报告之钢铁篇暗黑时刻，反转在即》，民生证券。
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