中银证券发布的光伏行业2025年度策略报告，对光伏行业的市场现状、发展趋势、投资机会和风险进行了全面分析，并给出投资建议。
一、行业现状
需求侧：全球光伏装机保持增长但增速放缓。中国光伏装机稳健，2025年预计达300GW；欧美装机规模分化，美国2025年预计装机29.90GW，欧洲预计装机71.80GW；全球装机预计稳中有增，2025年有望达530GW。
供给侧：产能过剩持续，2025年有望优化。硅料、硅片、电池、组件年产能充沛，政策支撑供给侧优化，新增产能能耗、水耗要求提高。
二、产业链各环节分析
硅料：价格低位运行后企稳回升，协会呼吁减产限产，头部企业优势明显，颗粒硅渗透率有望提升。
硅片：产量、库存下降，价格有望提升，硅料供需优化有望推动格局优化，看好保供较优企业。
电池片：TOPCon电池需求提升，退税比率下降推动涨价，技术迭代促进发展，二三线厂商或被淘汰，供需关系好，盈利弹性强。
组件：协会呼吁 “成本指导价” 限制招标方，集采价格迎来拐点；海外销售增值税退税率下降，海外电站拿货价格上升；盈利重点关注美国市场。
辅材：盈利有望修复，材料变化提升盈利空间，关注材料降本和海外渠道。胶膜加工费波动下降；玻璃价格承压，供给端或变化；银浆是电池片降本核心，铜浆有望提振加工费。
三、新技术发展
研报对BC和HJT这两种光伏新技术，从技术优势、发展潜力、市场应用等方面展开分析，认为它们将为光伏行业带来新的成长机遇。
1、BC技术
核心优势：“高兼容性” 是BC技术的突出特点，其金属栅线位于背面，相比TOPCon，正面功率更高、美观度更佳。从技术迭代视角看，N型BC产能可借助原有TOPCon产线改造而来，能复用TOPCon设备，还兼容HJT等多种技术，符合光伏技术进步的原理，发展潜力较大。
渗透率提升趋势：当前，BC技术的渗透率受多种因素制约。一方面，该技术存在较高壁垒，即便头部厂商在量产良率等指标提升上也需耗费时间；另一方面，TOPCon升级到BC需在电池、组件环节投入固定资产，在未盈利的情况下，厂商投资会比较谨慎。不过，若2025年BC技术通过量产实现盈利，预计2026-2027年其渗透率将有所提升。
发展前景：随着终端电站对BC新技术标段的逐步增加，规模化招标下BC相对TOPCon的溢价有望确立。同时，制造端BC电池 / 组件效率不断提升，需求释放将促使电池、组件厂商加大对BC产能的研发和投建力度，BC技术相关材料、设备及配套产业链有望成为光伏发展的主线之一。
2、HJT技术
技术成熟度与风险：海外厂商在HJT研发、制造方面经验丰富，1974年德国科学家提出HJT结构，1983年成功研制出相关电池，2010年日本三洋的HJT专利保护到期，现阶段扩产面临的专利风险较小。
生产优势：HJT生产流程仅4步，相比TOPCon的全流程超10步以及叠加BC技术后的复杂步骤，具有流程短的显著优势，对人力资源和能源消耗需求少，适合海外人工成本高、环保要求高的制造场景。
应用前景：基于上述优势，海外制造厂商可能会选择HJT作为差异化方案，未来海外HJT扩产有望为相关配套材料及设备带来发展机遇 。
四、投资建议及风险提示
投资建议：优先布局具备技术和成本优势的头部硅料、电池企业，受益于供给侧优化的配套辅材企业，以及在BC、HJT相关领域研发、实证进度领先的企业。推荐通威股份、晶科能源等，建议关注协鑫科技、大全能源等。
风险提示：包括价格竞争超预期、原材料价格波动、国际贸易摩擦、技术迭代、新技术性价比、新能源政策、消纳等风险 。
原报告：《光伏行业2025年度策略：山重水复疑无路，柳暗花明又一村》，中银证券。
报告下载：
VCAI.CN 原创文章，转载请注明出处：https://vcai.cn/index.php/yanbao-2025-guangfu-zhongyin/
