平安证券发布的建材行业2025年年度策略报告，对建材行业的市场情况、各细分行业现状及未来发展趋势进行了分析，并给出投资建议和风险提示。
一、市场复盘
2024年表现：建材板块跑输大盘，各细分行业业绩普遍大幅下滑。板块股价与房地产高度相关，全年因地产政策出台有两拨反弹行情，但幅度弱于房地产板块。2024年1-10月全国新建商品房销售面积、新开工面积、竣工面积同比均下降，分别为-15.8%、-22.6%、-23.9%。
历史复盘与展望：参考2014-2016年，地产政策可带动建材板块估值修复，消费建材表现最优。展望2025年，地产政策支持仍可期，建材板块表现仍取决于地产下游情况，同时水泥等建材行业供给侧有积极变化，板块估值与持仓低，有投资机会。
二、细分行业分析
1、消费建材
基本面与业绩：受地产拖累，2024年基本面承压，业绩普遍下滑，但减值计提相对充分，压力逐步缓解。零售领域需求更具韧性，2025年地产销售降幅有望收窄。
企业格局：头部企业通过扩品类、调渠道增强业绩韧性，如北新建材、兔宝宝等。国内消费建材集中度低于欧美，未来强者恒强，且参考海外经验，头部企业在危机后仍有良好成长性。
2、水泥行业
2024年价格上涨原因：2024年水泥价格上涨，下半年全国均价高于上年同期。需求端虽疲软，但头部企业重视利润，积极组织错峰协同，推动价格上涨。
2025年展望：2025年基建需求有望改善，供给端错峰力度或维持，价格与盈利中枢有望提升。同时关注水泥超产控制和碳交易进展，中长期需求或进入平台期。
3、玻璃行业
光伏玻璃：2024年价格大跌，行业亏损，因组件排产下滑和产能增加。2025年全球光伏装机增长，冷修减产持续，价格有望回升，成本曲线陡峭，头部企业优势突出。
浮法玻璃：前三季度价格大跌，源于需求弱和产能高。当前价格底部信号明确，但上行空间有限，未来仍需靠冷修维持供需平衡。
三、投资建议
维持建材行业 “强于大市” 评级。消费建材关注北新建材、兔宝宝等；水泥关注海螺水泥、华新水泥；玻璃关注旗滨集团、福莱特。
四、风险提示
- 地产销售修复或基建需求落地不及预期，影响建材需求。
- 建材行业格局出清速度低，产能过剩问题加剧。
- 原材料、燃料价格上涨，制约企业利润率修复。
- 应收账款回收和资产减值风险，尤其在地产资金环境未好转时对消费建材行业影响大。
原报告：《建材行业2025年年度策略报告：弱现实与强预期，关注供给侧变化》，平安证券。
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