平安证券的《能源化工行业 2025 年年度策略报告：能源降价周期，静待底部反转》对能源化工行业的煤炭和原油板块进行了分析，并给出了投资建议和风险提示，具体内容如下：
一、能源整体行情
行情回顾：2024年年初至12月9日，原油价区间震荡下跌，天然气价呈W型震荡走高，动力煤和焦煤价持续走低。煤炭行业指数脱钩煤价，演绎高股息估值溢价；石油石化行业指数与油价走势趋同。
投资价值分析：煤企股息率虽有下调但高于国债收益率，油气龙头企业在低利率环境下也具投资价值，因资本开支率下调，可增加分红提高股息率。
二、煤炭板块分析
价格走势复盘与展望：动力煤2024年供需双弱价同环比走低，2025年保供稳价下供应偏宽或使价格中枢小降，但长协价和疆煤外运成本支撑价格，极端天气可能推高煤价。焦煤2024年因终端需求疲软价格多轮提降，2025年下游有望筑底回暖，但供应增加使价格中枢仍可能震荡走弱，不过价格降幅或收窄。
供需分析：动力煤2024年产量先减后增，进口增量显著，2025年山西复产和进口增长是供应增量主因，需求端电煤稳增，非电煤部分行业降幅有望收窄。炼焦煤2024年国内产量因安全监管减少，进口大增，2025年国内产量恢复，进口维持增长；需求受地产拖累2024年疲软，2025年有望边际好转。
三、原油板块分析
价格走势复盘与展望：2024年油价上半年地缘主导，下半年回归基本面且震荡走弱。2025年供应增幅或大于需求，油价中枢可能下移，但美国页岩油瓶颈、OPEC+减产意愿等因素使油价底部支撑强劲，预计布油 65-75 美元/桶、WTI油60-70美元/桶。
供需分析：供应端OPEC+减产计划调整，2025年下半年减产退出和配额上调使供应增加，美国页岩油产量在特朗普政策下可能增加但受资源瓶颈限制。需求端全球原油需求增速因经济和新能源影响放缓，中国成品油消费下滑，印度需求增长强劲，欧美基本持稳。
四、投资建议
关注业绩好、高分红煤企如中国神华、潞安环能等；油气方面关注低估值高股息龙头如中国石油、中国石化等及项目弹性大的中曼石油。
风险提示：宏观经济走弱、供应扰动、货币政策不确定、地缘局势变化、能源迭代、矿山安全事故、测算数据主观性等风险可能影响能源价格和企业生产经营。
原报告：《能源化工行业2025年年度策略报告：能源降价周期，静待底部反转》，平安证券。
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