民生证券关于石化行业2025年度的投资策略报告，主要对全球石油石化市场的供给、需求、供需平衡进行了分析，并给出了投资建议和风险提示。
一、行业回顾与现状
2024年油价区间波动，上半年因地缘冲突上涨，下半年受特朗普上台预期等影响下行，天然气价格呈季节性波动。石油石化行业整体跑输沪深300指数，各子板块表现有差异，板块收入下降但部分子板块利润增长。
二、需求：中国引领增长
中国和印度是过去5年石油需求增长主引擎，中国受新能源和天然气替代、经济活动放缓等影响，汽柴油需求增速放缓，石脑油需求短期因新项目仍有增长；美国开启降息周期，预计2025年全球石油需求增量在95-160万桶/日，中国将引领增长。
三、供给：拉美是增产主力
美国原油产量增长受页岩油井衰减影响，虽有政策支持，但企业资本开支增长受限，预计2025年产量增量有限。拉美是增产主力，巴西和圭亚那油气开发加速，非洲提产阻碍大，安哥拉虽有意愿但受多种因素制约。OPEC+多次延长减产挺油价，伊朗产量受美国政策影响大且存在不确定性，叙利亚局势也增加了中东地缘风险。
供需平衡与油价展望：EIA和IEA预计2025年原油供需过剩，OPEC预期不提产则有缺口，但实际情况受多种因素影响。考虑到美国产量、伊朗制裁及OPEC+减产等因素，油价底部有支撑，中枢向下幅度有限、向上有空间。
四、投资建议
推荐关注 “三桶油”（中国海油、中国石油、中国石化），其抗风险和盈利能力强、分红高，估值有望提升；同时关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。
风险提示：包括地缘政治风险、伊核协议对供需的影响、全球经济衰退导致需求下行等风险，这些因素可能影响行业供需和油价，进而影响企业业绩和投资回报。
原报告：《石化行业2025年度投资策略：变中取恒，静待花开》，民生证券。
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