2025年年度策略报告之食品饮料：大众品需求改善在途，品牌共识强化，优质供给定价权增强

国信证券发布的《食品饮料行业2025年度投资策略 —— 大众品：需求改善在途，品牌共识强化，优质供给定价权增强》对2024年食品饮料行业大众品板块进行了复盘，并对2025年行业发展趋势、重点子行业投资策略及风险进行了深入剖析，为投资者提供了全面的投资决策参考。

一、2024年回顾：消费复苏乏力，渠道结构变化

行业整体表现不佳，估值压缩明显。2024年食品饮料板块跑输沪深300指数20.5pcts，年初至今累计下跌 4.9%，板块估值（TTM 口径）下降17.8%。

消费需求疲弱，消费行为更趋理性。2024年居民消费信心不足、消费能力偏弱，社零总额增速年初冲高后回落，消费者支出意愿不强，更加看重产品性价比，消费降级和降频现象在多个品类出现，尤其在社交属性较强的白酒、高端白奶等品类上体现明显。

下游渠道结构变化，企业业绩分化加剧。下游渠道加速转型，更多零售终端从 “搜索型” 转向 “推荐型”，如胖东来、永辉、拼多多等，通过高性价比或优质服务吸引客流，并倒逼经销商和厂家让渡利润，传统经销商生存空间受压缩，竞争秩序恶化。在此背景下，食品饮料企业表现分化，强势品牌增加费用投放提升市场份额，部分公司积极拥抱新型渠道实现销售收入突破，而部分公司改革效果一般。细分品类中，无糖茶、功能饮料维持较高景气度，白酒企业增长降速，啤酒区域市场竞争格局变化。

二、2025 年展望：品牌共识强化，优质供给定价权增加

需求有望复苏，结构分化明显。宏观政策加码促进经济增长，2025 年食品饮料行业消费需求有望在低基数上复苏：商务消费复苏速度或快于大众消费，B端渠道复苏快于C端渠道，低库存的餐饮供应链、啤酒等板块可能率先回暖。人口政策重视生育问题，奶粉等相关板块有望受益。消费者对质价比理解加深，更加关注产品品质，优质供给将获更多市场份额。

零售终端变化，品牌化趋势增强。零售终端话语权提高，部分零售终端品牌化发展动能强，其自有品牌商品占比提升，对品牌化难度大或程度低的行业竞争格局影响较大。食品饮料企业品牌共识强化，从价格竞争转向品牌竞争，注重与消费者沟通，提高品牌信任度。

棕榈油价格波动，影响部分企业盈利。棕榈油广泛应用于食品工业，我国棕榈油进口依赖度高，主要进口自印尼和马来西亚。因印尼生物柴油政策及近期天气影响，棕榈油价格自9月中旬以来单边上行，预计2025年我国棕榈油进口价格仍坚挺，部分棕榈油成本占比高的企业盈利能力可能受到负面影响，如立高食品、甘源食品等。

三、投资策略：关注政策推动与需求改善板块

1. 受益政策推动，布局需求修复型公司
   • 关注受益于政策推动、需求有望改善的板块，如餐饮供应链、奶粉等。政策在消费方面的着力点包括促进生育、餐饮消费等，部分城市发放餐饮消费券已显现效果，餐饮行业景气度有企稳迹象。推荐海天味业、天味食品、青岛啤酒、华润啤酒、立高食品、千味央厨等。
2. 优选高景气度赛道，关注竞争格局改善
   • 饮料行业 2024 年整体景气度高，呈现挤压式扩容特点，预计无糖茶等细分赛道仍将延续高景气，包装水价格竞争接近尾声。建议关注包装水和茶饮赛道龙头，如农夫山泉、康师傅、统一等企业在相关领域的布局和发展。
3. 把握长久期板块估值修复机会
   • 市场对长期经济增长信心增强，利于长久期板块估值修复，推荐白酒板块。白酒板块攻守兼备，当前估值低，政策

原报告：《食品饮料行业2025年投资策略：大众品需求复苏下的布局与展望》，国信证券。

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