民银证券发布的《医药行业2025年度展望：创新突破，与机遇共舞》对医药行业进行了全面分析，回顾了 2024 年全球医药板块表现，展望了2025年行业发展趋势，提出了投资建议，为投资者提供了有价值的参考。
一、2024年全球医药板块回顾
全球表现分化
- 全球医药指数在疫情后回归冷静，中国医药市场降温明显，MSCI 中国医药指数跑输市场。美股医药受多种因素影响跑输大市，港股医药板块同样表现不佳，各子板块涨跌不一，生物科技涨幅领先，医疗器械跌幅最大。
- A股医药板块整体下跌，部分子板块有微弱涨幅，第三季度业绩分化明显。
影响因素分析
- 医药板块表现与美债利率相关，政策如IRA通胀法案等也对行业产生影响。
- 中国医药行业研发实力提升，但融资环境困难，受政策和市场需求影响，不同子板块表现各异。
二、2025年全年展望
1、中美关系影响：
中国医药板块受政策和市场需求驱动，部分子板块受中美关系影响较大。美国大选结果对药品价格谈判影响有限，但特朗普当选可能影响关税和供应链回流。美国国会 USCC 建议可能增加中国生物科技公司出海难度，未来中国生物医药受中美关系影响，将随双方博弈变化。
2、行业现状与机遇
中国医疗支付端稳健增长，卫生总费用占 GDP 比重上升，医保支出正常。医药行业不利因素出清，药价下降缓和，医改方向明确，但融资端未恢复。行业基本面提升，股价具吸引力，头部公司有望获资金青睐。
3、子板块展望
- 制药 / 生物科技：集采影响消减，头部公司转型成功，创新药通过医保谈判放量，License out 交易增长，海外市场受重视。
- CRO/CDMO：全球投融资回暖，中国未止跌，海外业务占比大的 CXO 公司有业绩支撑，美国政策或影响 CRO 行业，适合高风险偏好投资者。
- 医疗器械：集采影响中性偏正面，政策密集出台，上半年受反腐和政策滞后影响下滑，下半年有望回暖，集采有助于国产化率提升，但部分政策会压制行业增速。
- 医疗服务：受多种因素影响，严肃医疗面临压力，消费医疗有望在扩内需环境下增长。
- 医药流通：医保基金预付金政策和货币政策调整，将降低企业财务成本。
三、行业估值
报告提供了港股生物科技、制药、医药流通、中药、互联网医疗、医疗服务、CRO、医疗器械等板块众多公司的估值数据，包括股价、市值、涨幅、历史估值百分位、PE、PS等，为投资者评估各公司价值提供参考。
四、投资建议
- 关注生物安全法案相关的CRO板块
- 增长潜力大且国际化程度高的生物科技和制药行业
- 内需驱动的医疗服务行业
- 受益于降准降息的医药流通行业
- 海外市场拓展的医疗器械行业
原报告：《医药行业2025年度展望：创新突破，与机遇共舞》，民银证券。
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