《优化交易 资金管理与风险控制》精华书摘（上）

• 作者：戴若·顾比 (Daryl Guppy)
• 类别：交易技术提升
• 适合人群：有一定交易经验的投资者
• 精彩点评1：散户资金管理蓝宝书，第二部分的怯懦曲线很有价值。
• 精彩点评2：从投资者和交易者的角度来看均线含义，果然有新意。一直把握不好出场位置，有些好股都白白振荡出局，书中的趋势是否反转判断可以拿来一试。仓位控制也比其他书说得易懂准确，算得上是大师之作。

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第一部分 绩效表现

在金融市场中，资金管理水平的高低，往往能够决定交易的成败。作为一种交易策略，资金管理可以被广大投资者掌握和接受，通过试算表和简单的交易规则，实现对账户资金的风险控制。通过一次又一次的交易，积少成多、将较少的资金积累转化为巨额的资本，就是参与市场的终极目标。

1、如何以最有效的方式改进交易结果？

控制亏损，是普通交易员通往成功的捷径。同样是胜率62.5%的16笔交易（10盈利、6亏损）：如果每笔亏损为10%，总收益为-19.2%；如果每笔亏损只5%、盈利交易不变，则总收益为13.8%；如果每笔亏损只2%、盈利交易不变，则总收益为28.8%。果断止损，不仅可以保证资金安全，还可以让盈利更加高效的运转起来。这就是资金管理的魔力。

从资金管理角度看，我们在市场中所承担的风险，由资金规模以及进场价格、离场价格所共同决定。在交易过程中，一旦我们意识到自己判断错误，便可以通过确定离场价格来锁定风险，这就是我们所说的止损价格。

• 2%法则。交易过程中重要的是：每笔交易的损失与投资组合资金总额之间的关系。每笔交易损失不超过10%，且不超过资金总额的2%。
• 进场与离场。将进场价格、离场价格和等价于交易资金2%的具体金额联合起来，就可以确定最大的持仓的限额。
• 交易风格。改变交易风格是保护交易资金安全、成功实现盈利的第一步。短线交易员的操作目标通常是可以持续一天至五天的走势，通过成交量、动量指标或是K线图中的看涨形态组合等试图捕捉短期内剧烈的价格波动。头寸交易通常持仓一周至十周的趋势交易者，工具有趋势线、顾比复合移动均线、RSI等。保守投资者寻找市场价格与基本面发生背离的公司，他们的目标就是介人那些上涨概率较大、低风险、长期趋势向上的品种。

2、交易机会

市场主要有趋势交易、突破或反弹交易、支撑位或阻力位交易这三类交易机会。每一类交易机会都有其对应的交易规则和技术指标。每一类交易机会都需要因人而异。

• 趋势交易。趋势即现有短期平均价格持续高于长期平均价格，如此便可确定价格运动的基本方向。优点在于报酬可观，缺点是进场、离场信号有所迟滞。趋势工具有直线型趋势线、长期移动平均线、顾比复合移动平均线、MACD等。
• 突破交易。在下降趋势结束、上升趋势开始之前买入股票，就是突破交易。下降趋势中的反弹与突破趋势的反转有着截然不同的特征：价格上涨可能在阻力位附近戛然而止，这一点在下降趋势的反弹过程中尤为明显；价格触碰到阻力位水平后回落，成交量高于平均成交量；反弹在半空中开始，而并非是在支撑位置出现；反弹被直线型趋势线阻挡，并没有突破现有的下降趋势。只有当价格主动站上直线型趋势线的时候，才可以被视作趋势突破的信号。突破反弹使价格突破了下降趋势线的压制，本身也成为新的上升趋势的一部分。
• 支撑位和阻力位交易。支撑位与阻力位往往出现在一系列极端价格运动之后。多数情况下，价格再度测试支撑位的承接力度，随后开始反攻。这样一来，支撑位的承接力度会变得更加强劲。支撑位的作用不会因为时间的流逝而产生动摇。在下降趋势中，支撑位可以作为安全的进场点；在上升趋势中，阻力位也可以作为不错的离场点。在通道中交易，通道上轨和下轨分别扮演阻力位和支撑位的作用。寻找支撑位或阻力位，应该注意以下几点：支撑位或阻力位往往出现在价格极端运动之后；支撑位或阻力位被回试的次数愈多，其作用就愈强；支撑位或阻力位，应该覆盖相同水平中超过80%的价格；在支撑位置附近，日内价格活动的作用并不十分明显，交易日完整的价格活动才更有指导意义；收盘价位于支撑位之下，是一个危险的信号;如果一个发展中的下降趋势跌破此位置，就更应该提高警惕；如果收盘价位于支撑位之下，仅仅是由于价格波动造成，而非趋势发展的一部分，则说明支撑位的承接力度正在逐渐变弱；瞬间刺破支撑位后收回，表明支撑位承接依然有效。

3、时间风险

在市时间策略与成本分摊策略是制约投资和交易成功的主要因素。

成本分摊策略。鼓励投资者定期购买少量优质上市公司的股票，时间间隔或许可以是三个月或者六个月等。每个时间点，投资者都会用相同的金额买人该公司的股票。

在市时间策略。“在市时间”意味者投资者可以在任意价格买人优质上市公司的股票。这种意图表明投资者可能会持股三到五年，甚至是更长时间。在持股的这几年中，股票市场可能整体向上，优质上市公司的股票的价格也会随着整体市场的走强而水涨船高。

在市时间策略和成本分摊策略这两种思想，被一项既隐藏又致命还危险的假设联系起来，就是时间可以单独的、有效的控制市场风险。那些坚信在市时间策略和成本分摊策略的投资者，可能会在股价下跌的过程中买入更多的股票，结果越套越深。

市场择机策略是更有效的控制风险策略。市场择机策略由每一次进场和离场的机会共同组成，并不意味在绝对低点买入或在绝对高点卖出。

4、净值曲线

与改变交易行为相比，更为重要的是接受自己的交易习惯、并且围绕它建立正确的交易方法。为了改进个人交易的净值曲线，需要一种更为灵活的止损策略，特别是在盈利的交易中如何确定合适的离场时机，这一切的基础都是个人的行为特征。

一笔真正出色的交易，是从进股票的那一刻起就开始盈利。价格一路向上，没有任何回踩动作。交易员的主要任务是如何保护盈利。大部分交易可能会让交易员一连数日愁眉不展，在进场不久，价格就开始下跌，朝预先设定好的止损点位移动。此时，反复困扰我们的问题就是在什么点位离场。

净值曲线是一种在早期识别失败交易的独立方法，通过跟踪每一笔交易的市场表现、收集个人交易的绩效表现、资金净值等信息，净值曲线为普通交易员向直觉交易员转变提供了捷径。净值曲线记录了每一笔持仓的日常状态，每一笔交易结束，都利用最新的收盘价计算盈利或亏损的百分比。把每笔交易的净值曲线与其他交易的净值曲线综合起来，分析回落幅度的均值，可以作为有效设置止损点的参考。

直到收集对比全部盈利交易和亏损交易的净值曲线之后，才有可能给出盈利的交易模式。首先，需要确定自己过去交易的净值曲线。比较这些净值曲线，寻找进场之后这些曲线走势的共同特征。比如：在开始盈利以前，平均每笔交易的浮亏金额是多少？这样通过回落幅度的数据判断和确认离场信号。尽量使每一笔交易的净值曲线，接近或者超越我们过去整理过最成功的交易的净值曲线。

第二部分 保护资金

1、风险和不确定性

风险控制的核心理念就是止住损失，交易的核心生存法则就是止损规则。成功交易的核心就是正确衡量风险/收益率。

消除风险。一类以基本面分析为代表，但从广义来看，基本面分析，有助于选择买入哪些股票，但对于何时买入这些股票的作用十分有限。另一类以分析系统为代表，通常还包括某种形式的预测，如图表分析或技术指标分析。

风险等同于损失。当买进股票以后，所有的风险都转化为价格：如果价格与操作方向相反，交易资金就会受到损失，风险也会大大增加。这种风险是入场价格、离场价格和交易资金之间相互关系的产物，因此，它可以被精确地估计和测量。

• 入场价格。从买进股票的入场价格开始限定风险，接下来考虑离场价格，这个价格告诉我们是否做出了错误的决定。
• 止损价格。进场价格和止损价格的区别在于我们在市场中承担的风险有所不同。
• 交易资金的数量或者头寸的规模。必须把亏损放到投资组合的大背景之下去衡量。2%法则是最适合普通交易员的水平，初级交易员通常硬性将风险限定在5%或者更高的水平。

设定止损。如果风险等同于实际损失的金额，就可以通过设定止损来控制和管理风险。如果能够更进一步，借助交易资金总额衡量和限定亏损金额，就不会再有任何一笔亏损的交易能够将我们彻底击败。首先从财务方面控制风险，结合可接受的损失金额、入场价格确定止损位，但这个仅仅是理论价位；其次，考虑基于图表分析的止损价格，综合形成实际止损价格。作者更喜欢利用图表上的关键点位，在这些关键点位中，包含可以识别的支撑位置。

计算风险与收益。确定重要的阻力区域或者阻力位置，如果上方没有阻力位存在，则计算结果以交易的最小盈利为基准；在计划的进场价格之下，有必要确定重要支撑区域者支撑位置，为价格提供了保护，限定了该笔交易的风险水平。计划的进场价格与计划的止损离场价格之间差额限定了这笔交易的风险。最后，计算风险/收益率，即预期收益与预期风险之比。

科学的资金管理、严格的止损控制、灵活运用2%法则，都是成功交易必不可少的因素。除了这些因素以外，还有合理的风险/收益率。将它们综合起来，就是在市场中长期生存的成功策略。

在交易资金管理的过程中，最为重要的一步就是严格执行止损定单。当我们购入某支股票后，必需考虑到交易资金的安全性，制定与其相对应的止损策略。如果我们的交易开始盈利，止损技巧可以有效地保护投资收益。

止损为什么难执行。交易的过程就是风险管理的过程。许多交易员之所以失败，就是因为没有贯彻执行他们的风险控制计划。在交易过程中，所有的止损策略都是操作纪律，必须一丝不苟的严格贯彻执行。

随着亏损金额的不断增加，投资者发现自己面临的金融环境变得越来越糟，按计划执行止损的意愿也变得越来越弱。当曲线进入到一个相对平滑区间段的时候，我们往往需要更大的勇气去面对那些新出现的、金额巨大的亏损。把止损点设置在怯懦曲线的第1部分，保证亏损金额应该控制在交易资金总额的2%以内，就有机会合理控制自己的行为，这将极大改善止损信号执行不利的情况。止损位置符合我们的心理承受能力，止损操作才可以顺利进行。

具体的曲线绘制和计算方法需要因人而异，即：通过自己的交易记录，绘制出符合自己特征的曲线。在制定下一次的交易计划之前，确定出符合自己风险承受能力的亏损金额，保证它是一个能够被您坚决地贯彻执行止损信号的位置。

曲线第4部分的形状反映出时间与亏损金额之间的关系。这是金融灾难的形态在经历长期的亏损之后，出于逆反心理，我们很容易在巨额亏损的状态下卖出股票。

2、资金安全

绝大多数的解决方案把精力集中于退出技巧方面，寄希望于在上升趋势即将终结的最高点看到明确的离场信号。其实不然，我们应该把精力集中于如何保护交易资金的安全，这才能够称得上是成功的交易。事实上，它减缓了我们试图判断价格运动绝对高点的压力。

无风险均衡策略运用资金管理技巧回收交易资金，仅仅让盈利暴露在市场风险之下（即在目标价位收回全部初始投入资金，仅持仓利润部分的股票）。这个方法适用于单支股票的反复交易或多部位头寸。通过隔离和贮藏交易资金，可以对一笔交易资金进行反复利用，在提高使用效率的同时，避免交易资金持续暴露在市场风险之下。在牛市市场环境中，无风险均衡策略通常收益率不会低于30%。作为一种防御性策略，无风险均衡策略是一种在逆境中获得盈利的最佳方式。无风险均衡法主要有三个优势：交易资金受到完全保护；如果价格持续上涨，盈利也随之增长；如果价格下跌，盈利同样受到保护，不会变成亏损。

卖出一半策略，在上升行情中抛出一半股票（在目标价位卖出一半股票），部分资金与全部盈利都暴露在市场风险之下。

对于技术分析流派的交易员而言，无风险均衡策略是一种非常有用的策略，它能够帮助交易员改变过早卖出的坏习惯。与卖出一半法相比，它是更为有效的解决方案。

3、融资交易与杠杆

一旦融资交易，投资者就必须维持股票市值与融资金额之间的固定比率范围。融资意味着杠杆，小幅亏损在交易中不可避免，融资交易放大了亏损的影响力。所以作者竭力避免融资交易，作者认为融资交易改变了每一笔交易的风险模式。

杠杆经常夹杂着股票市场的诅咒。这个诅咒主要来自三个方面：

• 第一点是价格杠杆，低价股的涨势更为凌厉和迅速，价格杠杆让低价股更具有吸引力。
• 第二点体现在杠杆伴随系统中的交易工具购买。使用廉价的期权，可以购买单支高价股的股票期货或是认股权证。在期货市场中，高价值的商品合约可能以其货币价值的一部分计价。仅仅是一小部分资金，就可以让交易员有机会加入到放大盈利或放大亏损的队伍中去。如果您没有百万美元的身家，那么在金融衍生产品市场中，杠杆交易有能力让您以百万美元的资金进行交易。
• 第三点体现借出方利用杠杆进行宣传，包括银行和经纪人。融资借贷的额度取决于用作抵押物的所购买的股票价值。

用贷款进行交易，限制了交易自由。因为在收回自己的交易资金之前，必须首先偿还借出方的资金和利息。甚至是在上涨的走势中，借出方带来的心理阴影也会影响到作出交易决定的能力。

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