低空经济系列 2：万亿级市场规模，产业链迎新机

系列文章两点说明：

1. 只看逻辑、不谈估值。本系列文章主要从各大券商研报中取其精华，一起了解题材的主要逻辑。
2. 随机选择研报，主题不确定。如果大家有感兴趣的行业或题材，请留言。

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一、低空经济应用领域较广，政策促进有望较快落地

低空经济：通常指距正下方地平面垂直距离在 1000 米以内的空域（根据不同地区特点和实际需要可延伸至 4000米）。低空经济，就是以这部分空域为依托的经济活动，包括民用有人驾驶、无人驾驶航空器，以及载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动，和辐射带动的相关领域。

1、eVTOL 为低空经济主要实现载体

eVTOL 技术路径演进：多旋翼→复合翼→倾转翼→倾转涵道。多旋翼技术结构简单，技术路径成熟，但因其旋翼只能提供垂直方向的升力，其巡航速度较低。复合翼相比于多旋翼结构巡航速度更快，结构较为复杂。远期技术路线为倾转涵道技术，其气动、巡航效率等均更优。

2、政策促进低空经济发展

四部门印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》，明确指出相应 2027 年和 2030 年的产业发展目标。

各地政府相应出台低空经济政策，近期主要应用领域为旅游景区、物流、农业等公共服务类领域。

二、低空经济产业链纵深长，中国企业进展较快

1、低空经济产业链覆盖较广

低空经济产业链覆盖软件硬件系统等，覆盖较广。低空经济上游原材料以碳纤维、铝合金等材料为主；零部件包括芯片、电池、电驱等动力系统；下游主要为产业结合，以物流、旅游、农业等领域为主。且因为中国新能源车发展速度领先于其他国家，在电池等动力系统方面中国具有较领先优势。

主机厂主要分三类，分别为航空公司、汽车企业和科技公司。其中航空公司主要以波音、空客为主；汽车企业中小鹏汇天、吉利等进展较快；科技公司有亿航、Joby、Lilium。

2、下游主机厂主要参与者

• 亿航智能

亿航智能是一家全球领先的城市空中交通科技企业，于 2016 年发布了全球首款载人自动驾驶飞行器。亿航智能致力于让每个人都享受到安全、自动、环保的空中交通，业务覆盖空中交通（包括载人交通和物流运输），智慧城市管理和空中媒体等应用领域。2023 年 10 月，亿航智能 EH216-S 无人驾驶载人航空器系统成功取得中国民航局颁发的型号合格证（TC）。

• 小鹏汇天

小鹏汇天已有多旋翼、倾转翼和分体式飞行汽车技术布局。汇天创始于 2013 年，2020 年 7 月小鹏投资汇天，9月小鹏汇天正式成立。小鹏汇天多旋翼款旅航者 X2 于 2023 年 1 月获国内特许飞行许可证。2023 年 10 月发布分体式飞行汽车“陆地航母”，目前其飞行体型号合格证（TC）申请正式获中国民用航空中南地区管理局受理，并且预计于 2024 年四季度开启预定，计划于 2025 年四季度开始量产交付。倾转翼技术上，小鹏汇天的倾转翼技术验证机已经完成垂直、悬停试飞，同时，其倾转翼技术验证机于 2023 年 12 月 20 日获得中国民用航空中南地区管理局颁发的特许飞行证。

• Joby

Joby 飞行器已完成 FAA 的第三阶段认证。Joby 成立于 2009 年，2012 年 Joby 被 NASA 选中，一起合作开展几项电动飞行项目，包括 X-57 和 LEAPTech。Joby 飞行器已经完成美国联邦航空管理局（FAA）的第三阶段认证，认证项目包括飞行器的结构、机械和电气系统，以及软件、噪音、网络安全和人为因素等方面。2023 年，Joby 在四个测试地点完成了近 400 次飞行测试，获得了相应飞行数据，支持项目的进一步推进。

• Lilium

Lilium 专注于倾转涵道技术，目前设计有四座和六座架构。Lilium 寻求同时获得欧洲航空安全局（EASA）和美国联邦航空管理局（FAA）双重认证的电动垂直起降（eVTOL）领域的少数先驱之一。自 2015 年以来，Lilium 设计、制造并测试了 5 代技术演示机。

Lilium 核心的专有技术是倾转涵道技术，其主要为推力矢量控制。其通过一系列飞机演示模型迭代改进技术，可以通过改变电机方向分别实现巡航、变向、悬停等驾驶状态。集成在机翼襟翼中的电动喷气发动机在有效载荷、空气动力学效率和降低噪音水平方面提供了优势。

三、概念股清单

1、万丰奥威

公司深耕汽车轻量化和低空通航飞机业务，目前纯电动飞机研发速度加快。公司于 2006 年上市，是一家以先进制造业为核心的国际化公司。公司于 2020 年确立“双引擎”战略，专注汽车轻量化和通航飞机业务。万丰钻石飞机专注于飞行培训市场，并处于龙头地位， DA20、DA40、DA42 具有较高的国内市占率。同时公司在特殊用途领域，有 DA42MPP 和 DA62 MPP 双发特种用途飞机，主要应用在全球遥感探测、边防巡逻、测绘、森林防火、应急救援、增雨作业等领域。目前公司在加快纯电动飞机 Eda40 开发应用速度，有望成为全球第一款纯电动商业化运行飞机，并加快 eVTOL 的产业布局。

2、卧龙电驱

公司主业应用领域广、居于全球领先地位，同时开拓电动航空领域布局。卧龙集团创建于 1984 年，公司产品应用领域较广，主要应用在油气、电力核电、基建、汽车、轨道交通等领域。且形成全球化布局，在中国、越南、经过、墨西哥、印度等拥有 39 个制造工厂和 4 个技术中心。2

公司在电动航空领域布局多年，与包括商飞在内的主流主机厂商携手研发，加速电动航空技术的商业化应用。同时，公司与中国民航科学技术研究院共建“联合实验室”，参与到航空电动力系统相关标准制定当中。

3、香山股份

收购均胜群英进入汽车行业，下游客户优质。香山股份成立于 1975 年，2017 年 5 月在深交所上市。2020 年香山集团收购控股均胜群英，进入汽车行业。汽车业务下游客户优质，覆盖梅赛德斯奔驰、宝马、奥迪、保时捷等豪华品牌，并持续拓展新势力和自主品牌。

在智能座舱等业务基础上，开拓飞行汽车产业链。公司的电动出风口和集成声光电的豪华智能饰件等创新产品已经取得了显著的突破，智能化产品的价格和销量均呈现出强劲的增长势头。公司在稳定原有以奔驰、奥迪等豪华品牌为主的客户群体的基础上，还成功拓展了多个国内外新能源品牌的业务，进一步丰富了公司的客户和产品矩阵。公司已成为国内飞行汽车头部公司供应商，业务链条进一步延伸，与客户的粘度也顺势加强，有望在低空经济领域实现新的突破发展。

研报来源：信达证券《低空经济系列 2：万亿级市场规模，产业链迎新机》，分析师：王欢，2024年4月

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