国际油价在高位振荡，海上油气市场逐步复苏，海工设备回暖

系列文章两点说明：

只看逻辑、不谈估值。本系列文章主要从各大券商研报中取其精华，一起了解题材的主要逻辑。
随机选择研报，主题不确定。如果大家有感兴趣的行业或题材，请留言。

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一、随着国际油价走强，海上油气市场逐步复苏

海洋工程是人类开发、利用、保护海洋中各种资源的工程。由于海洋资源开发的高风险、高难度、高投资特点，海工设备是人类从陆地走向深海的关键装备。按照不同的海洋资源，海洋工程可以分为海洋传统油气资源工程、海洋新能源工程。

海洋能源开发的流程主要包括了勘探、开发与生产三大主要环节。在海洋能源开发的各个环节中，油气公司聘请各类服务公司提供各项专业服务，协助油气公司最终完成能源的开采和销售，海洋油气公司的资本性支出和经营性支出决定了对海洋油气服务的需求。相关服务设备的更新以及新增需求构成了海工装备制造商的营收。

近些年地缘政治事件频发，国际油价在高位震荡，展望2024年国际油价，预计大概率宽幅震荡。美国能源信息署（EIA）三月能源报告预测2024年Brent原油均价为87美元/桶，较上月预期82美元/桶上调5.6%。在OPEC自愿减产以及俄罗斯的额外自愿减产下，全球石油供应将进一步收紧，未来为了保障能源安全，进一步的石油资源开采战略意义显著。

全球海洋油气资源丰富，尚处于勘探早期阶段。海洋石油资源量约占全球石油资源总量的34%，累计获探明储量约400亿吨，在探明储量中，目前浅海仍占主导地位，但随着石油勘探技术的进步，海洋油气勘探逐渐转向深海。随着石油价格中枢上移，海上油气勘探资本支出和油田服务市场规模持续扩大。据IHSMarkit预测24年全球上游海上勘探开发资本支出总量较23年相比增加19%。

随着大型装备供给过剩的情形得到实质性缓解，油田服务市场处于稳步恢复过程中，大多数油田服务公司已经开始盈利，资产回报率稳步提升。上游勘探开发投资规模整体保持稳定增长，海上油气勘探资本支出和油田服务市场规模持续扩大。

二、海上油气开发景气传导，装备制造走出低谷

1、海工装备去库存成效显著，利用率、租金持续稳定恢复

海工装备去库存阶段，整体规模放缓。据克拉克森研究统计2017年至今海工装置数量仅增长0.9%，为12,946个，其中增长主要来自于近年来海上风电船舶投资的增加，油气开采相关钻井装置、海工辅助船和水下作业支持船为代表的船队供给在2023年持续紧张，海上油气领域有限的新造订单投资和手持订单规模将限制船队供给增长。

有限供给下油田服务市场向好，主要海工设备利用率、租金持续稳定恢复。据数据显示，反映海工市场租金水平的克拉克森海工指数在2023年上涨27%至106点，仅较2008年的历史峰值低7%。钻井装置、海工辅助船和水下作业支持船在绝大多数地区的日费率已超过2014年水平。随着油价中枢上移，对海洋油气资源开发力度加强，预计克拉克森海工指数将在2024年创下历史新高。

国内海工装备制造企业多措并举，推进海工平台“去库存”工作，成效显著。目前中集集团存量的15座海工平台中，仅3座钻井平台尚无租约，同时租金相比以往低位也有大幅提升。中海油服钻井平台可用天使用率达85.2%，较22年上涨1.7pp；辅助船舶作业天数同比22年上涨1.8%。

2、海上油气开发景气传导，装备制造市场走出低谷逐步复苏

当前随着油价中枢上移，海上油气开发景气传导，装备制造市场走出低谷逐步复苏，据中国船协数据显示， 2021、2022连续两年恢复性增长，尽管 2023年，海工市场成交122座/艘，共计125亿美元，以数量计同比下跌40%，以金额计同比下跌54%，我们认为随着陆地油田开采进入中后期，油气开发走向深海未来，未来海工装备市场将进一步复苏。