2025年年度策略之汽车行业：似曾相识燕归来，春风拂柳吐新芽

招银国际发布《汽车2025年展望：似曾相识燕归来，春风拂柳吐新芽》，对中国汽车行业进行了全面分析，认为 2025 年行业将在挑战中前行，竞争加剧，但仍具韧性，部分企业有望脱颖而出。

一、2024年股价表现回顾

2024 年前 11 个月，汽车产业链各细分板块股价表现分化。动力电池企业整体股价增幅高于市场基准，经销商表现最弱，零部件供应商指数与整车厂指数高度相关，新势力股价波动较大，国有车企在电动化转型中面临挑战。

二、2025年行业展望

1、销售韧性犹存

• 零售销量：预计 2025 年中国乘用车零售销量同比下滑 2% 至 2,308 万辆，因 2024 年以旧换新政策透支部分需求，但汽车消费韧性仍好于预期，且长期来看置换需求稳定。
• 批发销量：预期 2025 年批发销量同比增长 3.8% 至 2,847 万辆，其中新能源车增长 22%，燃油车下滑 11%。出口方面，虽面临贸易风险，预计 2025 年出口量仍将增长 10% 至 550 万辆，自主品牌海外市场份额有望提升。渠道库存方面，2024 年去库存超预期，2025 年燃油车库存将进一步下滑，新能源车库存温和提升。

2、竞争格局演变

• 自主品牌崛起：2024 年自主品牌市占率提升，2025 年将继续扩大优势，外资品牌市场份额或进一步下降。
• 新车型竞争：2025 年新车发布数量可观，自主品牌在新能源车型和新车型数量上领先，车型尺寸更大、价格更具竞争力，混动车型尤其是增程车型将增多。

3、企业战略调整

• 合资企业去产能：预计 2025 年合资品牌将削减中国工厂产能，产能利用率仍较低，而中国车企产能利用率将创新高。
• 日系品牌挑战加剧：日系品牌在中国市场份额连续下滑，面临产品竞争力下降、电动化战略受挫等问题，2025 年市场份额或继续下滑。
• 大众品牌积极变革：大众品牌在华销售韧性超预期，2025 年燃油车换代与新能源车发展需平衡。
• 通用汽车困境持续：通用汽车在中国销量下滑严重，新车型缺乏竞争力，2025 年前景仍不乐观。

4、高端品牌趋势：传统高端品牌市占率下滑，高端新能源品牌增长迅速，2025 年后者市占率或超越前者。经销商面临挑战，虽最差时刻或已过，但利润增长不确定性仍存。

三、2025年新能源车展望

国内市场增长强劲：预计 2025 年中国新能源乘用车零售和批发销量均同比增长 22%，市占率分别提升至 57.8% 和 52.3%，价格区间分布与燃油车趋同，性价比和品牌力至关重要。

全球市场格局变化：

• 中国主导地位稳固：中国新能源车销量占全球比重持续提升，2025 年欧洲新能源车市场受政策推动有望增长，美国市场因政策不确定性前景不明。
• 插混车型占比提升：预计 2025 年中国新能源车批发销量中插混（含增程）占比将达 45%。
• 尺寸与价格趋势：新能源车尺寸向上、价格向下，B 级新能源车市场占比将提高，30 万人民币以下价格带市占率或超 50%。

城市维度分析：

• 低线城市潜力大：低线城市新能源车市占率快速提升，2024 年前 10 个月三线城市增速最高，部分城市市占率超 50%，比亚迪在低线城市优势明显，特斯拉积极进军下沉市场。
• 车企策略差异：理想 L6 对低线城市销量提振有限，小鹏 Mona M03 有望支撑低线城市销量增长，蔚来在一二线城市份额上升但面临品牌整合挑战，零跑在各层级城市市场份额均有提升。

原报告：《汽车2025年展望：似曾相识燕归来，春风拂柳吐新芽》，招银国际环球市场。

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